从监管出发，银行的信贷资金是不被允许流入股市的。《个人贷款管理暂行办法》、《流动资金贷款管理暂行办法》、《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》都要求严控资金流向，银行对贷款发放有受托支付和贷款发放专户的流向管理。然而在实际运作中，干过银行的都知道，这一块是很难完全把控的，松紧尺度的调节弹性也较大。
银行的“悖论”
当银行默契解读着监管的思路是股市服务实体经济，当上半年“改革牛”、“杠杆牛”一头一头出现，资本市场带来的业务可能性如同一地罂粟，危险而诱惑。
“我们面临着一个‘悖论’。”上述授信业务管理部门人士表达了他的思考。一方面，银行的存款大战、理财产品大战，使得负债成本越来越高；另一方面，实体经济回暖仍显乏力，优质的资产越来越难找，银行根本扛不起这样的负债价格。”在他看来，要维持利差，“也只有在资产端开动脑筋”。
6月末，部分银行的结构性存款开价超过4.5%，已经超过同期银票4.2%左右的贴现利率；互联网金融宝宝类产品七日年化收益率已经跌破3.5%，但银行理财产品仍然可以维持5%。
在这样的背景下，本轮调整前一路上冲的股市，成了银行表内表外(尤其是表外)寻求收益可观、风险可控资产的投靠。虽然也有先知先觉的银行，在沪指突破4000点大关后，就开始意识到风险的积聚了。
其中，借由代客理财资金渠道入市的结构化配资、银行理财购买券商收益凭证和打了包的融资融券等，都是银行暗度陈仓的利润渠道。比如借伞形信托进入民间配资公司，银行收取的优先级利息就有7～9个点。在风控上，当劣后占比较高，银行理财资金投资就具有偏债属性。
而银行从这些渠道入市的资金，也远远大于房抵贷、消费信贷那些小头。由于走的是代客理财资金，就可以不受《商业银行法》对银行自营资金不得投资股市的约束。
也正是由此，前述多家银行排查股权质押贷款风险时，对表外部分亦尤其关注。
规模有多大？
这部分资金规模有多大？普益财富在接受本报记者采访时从目前存续的银行理财产品中筛选出与信托有合作的产品，筛选出投向中包含股票、基金、收益权、股权等的产品，共有2279款，按其计划募集规模进行估算，这部分产品规模为3.49万亿元，大概3.24万亿元来自于国有行和股份行(中小银行大多尚缺参与权益类市场的能力)，若以其中银行投资比例平均为20%计算，目前仍在权益类市场的存续资金大概在7000亿元。尽管并不明确误差有多大，普益财富表示这一估算数字已经相当保守。
若看整个二季度，普益财富研究显示，银行发行理财产品实际募集的资金19万亿元左右，其中一半是投向债券与货币市场。普益财富估算若剩下的资金10%通过各种方式进入股市，亦即整个二季度，涉及股市的资金在9500亿元左右。
海通证券此前研究中则用另一种方式估算：市面上伞形信托5000亿元、两融收益权1500亿元、打新基金1000亿元、基金专户和券商资管等结构化产品3000亿元，理财资金通过这四个渠道入市规模保守估计1万亿元。
此外，还值得一提的是，银行在进退之间，还有一种不会明说的见风使舵：哪种业务能大力发展、哪种业务要收缩谨慎，会看国家政策支持哪块市场，也看银监的风险预警发不发、检查力度大不大。
以股权质押贷款为例，“当国家支持资本市场发展，我们的股权质押业务就会往多里做，质押率也会偏高，反之也是这个逻辑。”某股份制银行分行风险部门人士称。
在他看来，当地监管部门如果相对较频繁地检查股权质押贷款的资金流向，就意味着这块业务整体需要收缩，不看好资本市场过快发展；如果监管部门长时间不查，他们就会暗中默许一些灰色地带，多做这类业务。
一样的逻辑是，银行判断是否要收缩理财产品资金进入股市时，也会观察银监是否有意图配合证监严控各种金融创新，也看各地银监局的风险偏好是否改变和窗口指导是否来临。 （第一财经日报）
